China, que se enfrenta a una desaceleración inmobiliaria, ha introducido este año varias medidas de estímulo. La mayoría se han centrado en la oferta. 

“Además de las medidas del lado de la oferta, es probable que se requieran políticas destinadas a estimular la demanda para impulsar la confianza entre los consumidores chinos”, dijo Grant Feng, Economista Sr. de Vanguard que estudia la región de Asia y el Pacífico. "La gente no gastará en bienes y servicios si espera que los precios bajen el mes que viene. Eso significaría una mayor presión a la baja sobre los precios y un camino más difícil hacia el crecimiento potencial"

Lecciones para China de las experiencias de EE.UU. y Japón

 

_{Notas: "T" representa un mínimo en el dinero M2 en circulación. Los incrementos antes y después de los mínimos se expresan en meses. M2 es una medida amplia de dinero en circulación que incluye todos los aspectos de M1 (como moneda física y cuentas circulantes y de ahorro), además de otros activos altamente líquidos como certificados de depósito y cuentas del mercado monetario.}

_{Fuentes: Cálculos de Vanguard, basados en datos de CEIC Data hasta el 31 de julio de 2024.}

Nuestro gráfico refleja un retorno relativamente rápido a los anteriores niveles de dinero en circulación M2 en Estados Unidos tras la crisis financiera mundial, que se vio favorecido por un oportuno estímulo centrado en el consumo. "Una respuesta política rápida y decisiva es fundamental para combatir el riesgo deflacionista", afirmó Qian Wang, economista en jefe de Vanguard para la región Asia-Pacífico. “Estados Unidos, después de la crisis financiera mundial, ofrece un buen ejemplo de esto, mientras que Japón en los años 1980 y 1990 careció de una respuesta rápida y suficiente. Hay una buena lección para China en estas experiencias"

Perspectivas de Vanguard para los mercados financieros

Hemos actualizado nuestras proyecciones sobre el rendimiento de las principales clases de activos, basándonos en la ejecución del 30 de junio de 2024 del Vanguard Capital Markets Model®. Las proyecciones detalladas, incluidas las estimaciones de rentabilidad y volatilidad anualizadas para horizontes de 10 y 30 años, están disponibles en gráficos y tablas interactivos.

Perspectivas por regiones

Las opiniones a continuación son las del equipo de economía y mercados globales de Vanguard Investment Strategy Group al 19 de septiembre de 2024.

Estados Unidos de América

La Reserva Federal redujo su tasa de interés de política monetaria en 0,5 puntos porcentuales el 18 de septiembre, a un rango de 4,75%–5%, pero lo hizo en un contexto de resiliencia económica más que de preocupaciones sobre una desaceleración material. Nosotros esperamos:

• El crecimiento económico se enfriará pero se mantendrá a un ritmo cercano a la tendencia del 2% a finales de año.
• El ritmo de la inflación básica, medida según el indicador preferido de la Fed, los gastos de consumo personal, aumentará a fin de año hasta el 2,9% interanual, debido a efectos de base o comparaciones difíciles con datos del año anterior.
• La tasa de desempleo termina el año ligeramente por encima de los niveles actuales. En agosto fue del 4,2%.

Canadá

El 4 de septiembre, por tercera reunión consecutiva, los responsables políticos del banco central recortaron su objetivo de tipos de interés a un día en 0,25 puntos porcentuales. Nosotros esperamos:

• El equivalente a uno o dos recortes adicionales de tasas de un cuarto de punto por parte del Banco de Canadá este año, lo que dejaría el objetivo de la tasa a un día en un rango de 3,75%–4% a fin de año. 
• Un crecimiento económico por debajo de la tendencia de 1,25%–1,5% para todo el año en medio de una política monetaria restrictiva que ha sido más potente que en Estados Unidos. 
• El ritmo interanual de la inflación subyacente se situará en 2024 entre el 2,1% y el 2,4%.
• La tasa de desempleo cerrará el año cerca de los niveles actuales (en agosto se situó en el 6,6%) aunque los riesgos apuntan al alza, ya que una política monetaria aún restrictiva podría socavar la demanda y, en última instancia, la rentabilidad corporativa.

Área del euro

El 12 de septiembre, el banco central anunció el segundo recorte de su tipo de interés oficial del nuevo ciclo político iniciado en junio. Nosotros esperamos: 

• El Banco Central Europeo recortará el tipo de interés de su facilidad de depósito en otro cuarto de punto en diciembre, y una cadencia trimestral de recortes de un cuarto de punto el próximo año, lo que dejaría el tipo de interés oficial en el 3,25% a finales de 2024 y en el 2,25% a finales de 2025. La balanza de riesgos se inclina hacia una relajación aún mayor.
• La inflación general interanual se mantendrá en torno al 2,2% y la subyacente caerá hasta aproximadamente el 2,6% a finales de año, antes de alcanzar el objetivo del 2% del BCE en 2025. 
• Aunque prevemos que la tasa de desempleo finalice 2024 en torno a los niveles actuales, los menores márgenes de beneficios empresariales sesgan los riesgos al alza.
• Crecimiento económico anual de sólo un 0,8%, ya que la restrictiva política monetaria y fiscal limita la actividad. 

Reino Unido

Aunque la inflación de los servicios, el crecimiento de los salarios y los datos del PIB han sido inferiores a las expectativas, el 19 de septiembre los responsables de la política monetaria del banco central votaron por 8 a 1 a favor de mantener el tipo de interés oficial en el 5%, reconociendo que seguían existiendo riesgos de resurgimiento de la inflación. Nosotros esperamos: 

• El Banco de Inglaterra recortará los tipos de interés bancarios en noviembre, situándolos en 2024 en el 4,75%, con recortes trimestrales de 0,25 puntos porcentuales en 2025. Parece más probable una mayor relajación que una menor. 
• El crecimiento económico se moderará en el segundo semestre, con lo que el crecimiento para todo el año será del 1,2%. 
• La inflación básica cerrará 2024 en torno al 2,8% interanual (en agosto se situó en el 3,6%) y alcanzará el objetivo del 2% del BOE en la segunda mitad de 2025.
• La tasa de desempleo cerrará 2024 en un rango de 4%–4,5%, con riesgos sesgados al alza. La tasa se situó en el 4,1% en el periodo mayo-julio.

Japón

Japón importó inflación a través del aumento de los precios de los alimentos y la energía durante la pandemia de COVID-19. El resultado ha sido un círculo virtuoso de precios más altos y salarios aún más altos en un país que había luchado durante décadas con poca o ninguna inflación e incluso deflación. Nosotros esperamos: 

• Otro aumento de la política de tasas de interés por parte del Banco de Japón (BOJ), probablemente en el cuarto trimestre. El aumento de los salarios reales y de la inflación debería dar confianza a los responsables políticos a medida que el país sale de una era de estancamiento. 
• Crecimiento económico para todo el año 2024 de alrededor del 0,2%, ligeramente por encima del consenso, y un 2025 materialmente más fuerte.
• La inflación general y subyacente de todo el año se sitúa en torno al 2,5%, por encima del objetivo de inflación del 2% del Banco de Japón, con una escasez estructural de mano de obra que sigue ejerciendo presión al alza sobre los salarios. 

China

La lenta demanda interna pone de relieve el riesgo de que no se alcance el objetivo de China de un crecimiento económico del 5% este año. El aumento de la emisión de préstamos públicos en agosto es esperanzador, pero es probable que en los próximos meses haya que hacer más de lo mismo. Nosotros esperamos:

• Un recorte de 0,1 puntos porcentuales este año en el tipo repo inverso a siete días, el tipo de interés oficial del Banco Popular de China. El tipo de interés oficial se sitúa en el 1,7%. También puede haber nuevas reducciones de los coeficientes de reservas obligatorias de los bancos. 
• Que China aún alcanzará su objetivo de crecimiento económico para 2024, siempre que se produzca una respuesta política suficientemente oportuna. 
•  Este año se producirá una leve reflación, con una inflación general del 0,8% y una inflación básica, que excluye los precios de los alimentos y la energía, del 1,0%. En agosto, los precios de producción cayeron por vigésimo tercer mes consecutivo.

Australia

La economía crece a su ritmo más lento en décadas, pero es probable que la inflación, que desciende sólo gradualmente, impida al banco central recortar su tipo de interés oficial este año. Nosotros esperamos:

• Crecimiento económico anual de alrededor del 1%.
• La tasa de desempleo aumentará hasta cerca del 4,6% a finales de año, en un contexto de tipos de interés elevados. En agosto fue del 4,2%.
• La inflación no caerá hasta el punto medio del rango objetivo del 2%-3% del RBA hasta 2025. En julio, la inflación media recortada -una medida de la inflación subyacente que excluye las partidas situadas en los extremos- se ralentizó hasta el 3,8% interanual. 
• El Banco de la Reserva de Australia iniciará un ciclo de relajación gradual el próximo año, en medio de un debilitamiento previsto tanto de la inflación como del mercado laboral. Su tipo de interés oficial es del 4,35%.

Mercados Emergentes

La inflación de los servicios sigue siendo rígida en la mayoría de los mercados emergentes, pero eso no ha frenado el ciclo de recortes de los tipos de interés a medida que la inflación general se acerca a los objetivos de los bancos centrales. Desde nuestra encuesta económica del mes pasado, los tipos de interés oficiales se han reducido en 0,25 puntos porcentuales en mercados como Chile, Filipinas, la República Checa y México.

Una notable excepción es Brasil, donde el banco central elevó su tipo de interés oficial al 10,75% el 18 de septiembre, invirtiendo un ciclo de recortes que comenzó en agosto de 2023. La moneda brasileña, el real, se ha depreciado un 13% frente al dólar estadounidense desde principios de año hasta el 17 de septiembre.

En México, esperamos: 

• Otros recortes de entre 0,5 y 1 punto porcentual en los tipos de interés de política monetaria en 2024, hasta un rango de fin de año de entre 9,75% y 10,25%, niveles que seguirían siendo restrictivos. 
• La tasa de inflación subyacente terminará 2024 cerca del extremo superior del rango objetivo de Banxico del 2%-4%. En agosto se situó en el 4% interanual. 
• Crecimiento económico anual del 1,75%–2,25%. Estaremos atentos a señales de que las tasas de política monetaria restrictivas afecten el consumo y la inversión en activos fijos. 

_Notas:

_{Toda inversión está sujeta a riesgos, incluida la posible pérdida del dinero invertido.}

_{Las inversiones en bonos están sujetas a riesgos de tipos de interés, crédito e inflación.}

_{Las inversiones en acciones y bonos emitidos por empresas no estadounidenses están sujetas a riesgos que incluyen el riesgo país/regional y el riesgo cambiario. Estos riesgos son especialmente altos en los mercados emergentes.}